周四A股實際只交易了短短15分鐘，滬市800億元、深市1080億元的慘淡成交再配上“千股跌?！钡木跋?，一時之間，讓熔斷機制一時成了千夫所指的罪人。那么，結(jié)論真的那么簡單嗎？
很不幸的，A股在引入熔斷機制之后第四個交易日又觸發(fā)熔斷了，全天原本四小時的交易被縮減至半小時就結(jié)束了，如果算上期間首次觸發(fā)熔斷停止交易的15分鐘，周四A股實際只交易了短短的15分鐘。再來看看成交量，滬市800億元、深市1080億元的慘淡成交再配上“千股跌?！钡木跋螅粫r之間，熔斷機制似乎成了千夫所指的罪人。那么，結(jié)論真的有那么簡單嗎?
市場的學習效應
毫無疑問，目前實行的并不成熟的熔斷機制在很大程度上成為了股指下跌的助推器。在熔斷機制特有的“磁吸效應”之下，一旦滬深300指數(shù)的跌幅超過4%，投資者出于對熔斷機制的恐懼會加速拋售，從而導致熔斷機制被更快觸發(fā)；而一旦5%的一級閥值被觸發(fā)，7%的二級閥值基本也會毫無抵抗之力，這一點可以從周四恢復交易僅僅3分鐘就被再度熔斷得到體現(xiàn)，而周一這一時間段為6分鐘，市場的快速學習效應可見一斑。
從市場運行情況來看，只要在開盤之初形成一定的市場恐慌情緒，那么一旦股指跌幅超過4%，市場自身的動力就能快速觸發(fā)5%的熔斷一級閥值，進而導致A股市場出現(xiàn)實際性的癱瘓。
人民幣貶值成大跌源頭
現(xiàn)在的關鍵就是，究竟是什么原因使得A股在周三反彈勢頭良好的情況下反而出現(xiàn)大幅低開，并進而快速下跌呢？
答案非常明顯，那就是人民幣匯率新年以來的持續(xù)貶值走勢！
新年以來，人民幣匯率的貶值趨勢非常明顯，美元兌人民幣離岸市場的匯率升勢迅猛。Wind數(shù)據(jù)顯示，截止1月7日下午16:00美元兌人民幣離岸已升至6.6901，今年以來漲幅已達到1.85%；受此推動美元兌人民幣在岸市場匯價也被迫跟隨上行，周四盤中也已突破6.6大關，年內(nèi)漲幅超過了1.8%。
而從去年“8.11”事件對A股市場的影響來看，其成為A股8月二次股災出現(xiàn)的直接誘因，滬深300指數(shù)下跌接近1200點才止跌企穩(wěn)，最大跌幅一度超過28%。盡管當時A股的大跌是從8月18日才開始，與“8.11”事件存在一周的時滯，但股指從8月11日已經(jīng)開始停止反彈，這時滯的一周其實是給了一些聰明的資金最后跑路的機會。
不過，A股市場的學習效應顯然是非?？焖俣行У?。當2016年初開始人民幣再度出現(xiàn)明顯的貶值趨勢之時，A股市場便迅速無縫對接。首個交易日即以觸發(fā)熔斷機制的大跌來應對，熔斷機制使得A股市場本身就較為脆弱的流動性供給被人為的切斷了，反而成為了市場恐慌情緒的放大器，這恐怕是當初推出該機制的監(jiān)管層始料不及的。
熔斷機制之殤
其實，所謂先進的熔斷機制在A股市場就是一個“怪胎”，美國股市之所以推出了熔斷機制，那是因為它們是沒有漲跌幅限制的，而且熔斷停牌時間就是監(jiān)管部門和上市公司及時公布穩(wěn)定市場信息的黃金時間。而在A股市場，在首次熔斷停止交易的15分鐘時間里，投資者并不能看到任何有效穩(wěn)定市場情緒的信息，能感受到的只是恐慌情緒進一步傳染。更不用說A股市場本身就有10%的漲跌停限制，這本身就是一種變相的熔斷機制了，何必再去“畫蛇添足”一般加一道5%的閥值呢？
再回頭看看早在新股上市首日就已經(jīng)在實施的熔斷機制，就本質(zhì)而言，這一機制是導致近來新股持續(xù)被爆炒的最大幫兇。在新股上市首個交易日設置了實際44%的漲跌幅之后，新股后續(xù)的連續(xù)漲停走勢被某些短線炒作資金所利用，成為其牟利工具。其實完全可以通過放開新股上市首日的漲跌幅限制使得新股上市之后快速達到其價值定位區(qū)域，從而減少后續(xù)被資金惡炒的可能。對于監(jiān)管層擔心的上市首日新股定價被操縱問題，解決的辦法更是簡單，恢復T+0交易就是。為什么這樣一個簡單有效的方法遲遲不能恢復呢？買者自負是投資的基本準則，這種“過度保護”并不見得就是真愛。
現(xiàn)在，或許就是監(jiān)管層痛下決心，取消熔斷機制的時候了！如果在這樣的時候，監(jiān)管層還在猶豫徘徊，那么一旦市場下跌的慣性形成，基民開始大量贖回基金，市場被動性拋盤增多，而熔斷機制又使得市場流動性被人為減少的話，在市場的連鎖反應之下，又一次股災或許并不遙遠了！
及時應對人民幣貶值趨勢
至于人民幣貶值趨勢對于A股市場的影響，恐怕在2年之內(nèi)無法消除。因為就美聯(lián)儲的加息節(jié)奏而言，最近2年進入了明顯的加息周期，盡管其初期加息的節(jié)奏不會很快，但趨勢卻是確定的。而中國經(jīng)濟又開始進入一個結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的陣痛期，經(jīng)濟增速不太可能在維持此前兩位數(shù)的增速，甚至7%左右的增速都很難保證達到，這意味著人民幣貶值的趨勢也是明確的，只是貶值的速度和幅度該如何選擇的問題。
在這樣的背景下，資金從境內(nèi)流向境外已然成為趨勢，這并不是外力能夠改變的，最多能做到的只是控制資金外流的速度和規(guī)模，而非趨勢。
在人民幣貶值的大背景下，幾乎所有的人民幣資產(chǎn)或許都會受到外資的拋售，其區(qū)別只是流動性最好的資產(chǎn)將是最早被拋售的品種，比如A股，此后或許就該輪到房產(chǎn)等流動性稍差的品種了。投資者對此要有清新的認識，提前做好自身的資產(chǎn)規(guī)劃和配置，用好用足目前政策給予的對美元資產(chǎn)的配置額度等，才能有效避免自身資產(chǎn)在人民幣貶值時代的大縮水。
或許也正是因為如此，熔斷機制才會在初登A股市場之時就成為千夫所指的罪人，非戰(zhàn)之罪，時也，命也！
